Основные понятия и категории торговли. Часть II (2009-07-24)

Основные понятия и категории торговли. Часть II

2.1 Типы счетов и портфель клиента

При заключении брокерского договора Брокер открывает клиенту так называемый брокерский инвестиционный счет, на котором ведется учет всех операций клиента. Один клиент может иметь несколько брокерских счетов у одного брокера.

Типы инвестиционных счетов и отображение информации по счету

В самом общем случае существует два способа покупать ценные бумаги - с денежного (или обычного, немаржинального) счета и с маржинального счета. С денежного счета инвестор покупает акции за те средства (или остаток), которые имеются на момент совершения операции на счете. С маржинального счета инвестор может покупать ценные бумаги частично за собственные деньги, а другую часть за счет кредита брокера.

Помимо деления по признаку маржинальности, счета различаются по собственникам. Принято открывать различные счета для юридических и физических лиц:

Индивидуальные счета, зарегистрированные только на одно имя и которыми владеет физическое лицоодин человек. Индивидуальный счёт может быть как денежным, так и маржинальным.

Совместные счета предназначенные для пользования двух родственных лиц.

Корпоративные - счета, принадлежащие корпорации, то есть юридическому лицу.

Очень часто брокер отдельно открывает счета и для нерезидентов. Это связано с некоторыми ограничениями на деятельность нерезидентов на российском рынке ценных бумаг.

Помимо признаков счета (номер, владелец, тип, статус), которые не меняются в процессе торговли, присутствует ряд ключевых фигур, определяющих собственно финансовое состояние. Это в первую очередь:

размер свободных денежных средств (Available Funds)- это тот остаток, который можно вывести со счета без ликвидации каких-либо позиций,

покупательная способность (Buying Power) - это та сумма на которую владелец счета может открыть новые позиции (например, купить дополнительное количество ценных бумаг). Для немаржинального счета покупательная способность равна свободным денежным средствам.

Величина полученных от брокера займов, то есть заемные средства (Debt). Для денежного немаржинального счета эта величина всегда равна нулю.

Ликвидационная стоимость портфеля(Liquidation' Value). Это то количество денег, которое получится при немедленной ликвидации всех позиций (продаже бумаг), возврату долгов брокеру по маржинальным операциям и уплате всех комиссионных. Этих четырех параметров достаточно для эксперсс-оценки состояния счета и его возможностей. В качестве вспомогательных параметров Брокер часто показывает клиенту

Суммарную величину длинных позиций (Long Value Positions) и суммарную величину всех коротких позиций (Short Value Positions),

Прибыли и убытки (Profit & Loss) по операциям с ценными бумагами, полученные на данном счете. При этом прибыль может быть даже разделена на реализованную прибыль (Realized Gain), полученную в результате уже совершенных и закрытых сделок, и на нереализованную прибыль (UnRealized Gain). Последняя лишь может быть получена по открытым позициям и легко может превратиться в убыток при неблагоприятном движении рынка.

Наконец, важным параметром для оценки качества торговли является величина уплаченных комиссионных с момента открытия счета.

Портфель клиента

Инвестиционный портфель - это совокупность принадлежащих клиенту ценных бумаг, учитываемых брокером на его брокерском счете. Строго говоря, к одному брокерскому счету может быть приписано несколько портфелей. Это может быть сделано с целью отработки различных инвестиционных стратегий, либо диктоваться иными соображениями, например, учетного свойства.

Портфель клиента определяется набором позиций. Каждая строчка представляет собой позицию по какой-либо ценной бумаге.

Позиция определяется конкретной бумагой , ее количеством и видом - длинная или короткая (long или short). Длинная позиция означает, что бумаги куплены клиентом, находятся в его собственности и могут быть им проданы. Короткая позиция означает, что бумаги взяты взаймы у брокера и проданы на открытом рынке. Соответственно, у клиента имеются обязательства по откупу этих бумаг на рынке и возврату их брокеру.

Помимо количества ценных бумаг, присутствующих в позиции, каждая позиция определяется балансовой стоимостью бумаг, образующих позицию, и их рыночной стоимостью. Балансовая стоимость определяется произведением средневзвешенной цены покупки для длинных позиций (или средневзвешенной цены продажи для коротких) и количества ценных бумаг, приходящихся на позицию. То есть, балансовая стоимость - это деньги потраченные инвестором на создание данной позиции. Комиссионные при этом могут входить в балансовую стоимость, а могут учитываться отдельно.

2.2 Типы и исполнение клиентских приказов

Лоты и тикеры ценных бумаг

Торговля на организованном рынке основана на исполнении приказов с определенным количеством ценных бумаг.

В общем случае на бирже невозможно купить или продать произвольное количество ценных бумаг. Торговля осуществляется партиями, кратными наименьшему возможному числу, называемому лотом.

Лот ценных бумаг - это наименьшее количество, которое может быть продано или куплено на регулярной биржевой сессии. У каждой ценной бумаги при начале торгов определяется размер лота, который обычно бывает равен 1, 10 или 100 бумаг.

На некоторых торговых площадках введены специальные режимы для торговли некратными партиями. То есть, если у клиента имеется количество бумаг не совпадающее с числом кратным количеству бумаг в лоте, то продать такое количество обычной заявкой не удастся. Проще всего продать на бирже число бумаг соответствующее целому числу лотов, а остаток попросить выкупить своего брокера.

Что такое тикер ценной бумаги?

При регистрации ценной бумаги в регулирующих государственных органах будь то в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ или SEC USA, каждой бумаге помимо полного наименования присваивается уникальный регистрационный номер.

Понятно, что если для совершения сделки необходимо сообщать брокеру код ценной бумаги, то легко ошибиться и вместо одних бумаг купить или продать другие. А если сообщать полное наименование ценной бумаги, то это будет достаточно долго и утомительно, особенно если клиент является активным игроком и делает десятка два сделок в день. Для облегчения жизни брокеров и инвесторов торговые площадки пошли по пути присваивания каждой бумаге сокращенного наименования или тикера. Так, фондовая биржа РТС ввела четырех и пятибуквенные обозначения для торгуемых в этой системе акций. Первые четыре буквы обозначают эмитента. Пятая буква, если это P, - обозначает привилегированную акцию, некоторые другие буквы обозначают площадку (фондовую секцию) на которой производится торговля. Аналогичным образом строятся и обозначения инструментов срочного рынка, торгуемые в секции FORTS биржи РТС.

По другому пути пошла фондовая секция ММВБ, которая не озаботилась принятием и использованием строгой и понятной системы тикеров, введя вместо этого сокращенные наименования бумаг эмитентов

Виды приказов клиентов

Письменное или устное распоряжение клиента, в котором ясно и недвусмысленно указывается что и как должно быть куплено (продано), называется клиентским приказом (или ордером, или распоряжением, или заявкой).

Способ подачи приказов определяется договором с клиентом и особой роли не играет. Это может быть, например, письменное распоряжение, факсимильная копия такого распоряжения, устный приказ, поручение в виде электронного письма определенного формата, и т.п. Наибольшее распространение в последние годы имеет электронный способ подачи поручений брокеру с использованием всемирной сети Интернет.

В самом общем случае информация, содержащаяся в клиентской заявке, должна позволять абсолютно однозначно определить конкретную ценную бумагу, с которой должна быть совершена операция, сторону сделки (покупку или продажу) и количество ценных бумаг. Если информации недостаточно для определения хотя бы одного из трех вышеперечисленных параметров, брокер не примет заявку к исполнению. Эти три параметра заявки (ценная бумага, сторона сделки и количество) являются необходимыми, но зачастую недостаточными. Для удобства классификации можно разделить все заявки

по типу действия на: рыночные, лимитированные и условные,

по сроку действия на: немедленные и срочные (один день действия, бессрочные или до отмены),

по виду операции на: покупку, продажу, продажу без покрытия и откуп короткой продажи.

Четыре возможные операции таковы:

Купить (Buy)

Продать (Sell)

Продать без покрытия или продать в короткую (Sell Short or Open Short)

Закрыть короткую или откупить (Close Short or Buy Back)

По сроку действия приказы бывают

немедленного исполнения, когда требуется немедленно совершить сделку, если это позволяют рыночные условия, либо отменить приказ, если таковых условий на момент вывода заявки на рынок нет,

приказы, срок действия которых - день (Day, D). Эти приказы действительны в течение текущей торговой сессии. Если такой приказ не может быть выполнен в ходе текущей сессии, то после закрытия торгов он отменяется и, соответственно, на следующей торговой сессии он не будет выставлен.

Приказы, действительные до исполнения, либо до отмены самим инвестором (Good Till Cancel, GTC). Приказы GTC, если не исполнены на текущей сессии, переходят на следующий торговый период и считаются активными до тех пор пока не будут исполнены полностью, либо пока сам инвестор не отменит или не изменит содержание приказа. Некоторые брокеры не позволяют ставить приказы с бесконечным сроком действия. В этом случае приказы GTC действуют в течение заранее оговоренного срока - 30, 60 или 90 дней. На это также нужно обращать внимание при знакомстве с брокерской системой перед началом торговли.

Рыночные приказы

Приказ называется рыночным (маркет-ордер, market-order, MKT) если требует исполнения по текущим рыночным условиям. Полный текст рыночного приказа может выглядеть таким образом:

Купить NN лотов бумаги MMM по рынку
либо
Продать N лотов бумаги AAA по рынку

Этого достаточно для того чтобы брокер однозначно понял сколько какой бумаги нужно клиенту купить или продать и каким образом следует исполнить клиентскую заявку. Подача такой заявки означает, что при покупке брокер выводит приказ в торговую систему по ценам текущего предложения или выше. Если первое предложение в очереди заявок на продажу превосходит количество бумаг в ордере на покупку, то приказ будет исполнен по цене предложения. Если в первом предложении бумаг не достаточно для исполнения заявки, то брокер исполнит сделку с первым предложением в очереди, затем - со вторым, третьим, и так далее, до тех пор пока заявка не будет выполнена полностью.

Лимитированные приказы

Лимитированный приказ, иначе называемый лимит-ордером или лимитной заявкой (Limit order, LIMIT, LMT), отличается от рыночного введением двух дополнительных атрибутов - цены исполнения и времени действия. Инвестор, подавая такой приказ брокеру, помимо ценных бумаг, их количества и стороны сделки, обязан указать цену, не хуже которой должен быть исполнен приказ. Типичный текст лимитированной заявки может звучать следующим образом:

Купить NN лотов бумаги MMM по цене 100.00. Срок действия день
либо
Продать N лотов бумаги AAA по цене 150.01. До отмены.

Обратим внимание, что в сравнении с рыночными заявками лимитированные приказы должны содержать указание на срок действия приказа. Действительно, рыночный приказ по своему смыслу не нуждается в атрибуте срока действия, поскольку выполняется немедленно после получения его брокером. Иное дело обстоит с лимитной заявкой. Цена на покупку может быть указана ниже действующих рыночных значений, а цена на продажу - выше. При выставлении клиентом такой заявки брокер отправляет ее на рынок, где она становится в очередь точно таких же лимитированных приказов. Если дальнейшее движение цены не достигает указанных в заявке величин, то она остается неудовлетворенной и продолжает "висеть" в торговой системе. В конце торгового дня все неисполненные лимитированные заявки из системы "вычищаются". Если срок действия заявки был день, то на следующую сессию она не будет выставлена и ей брокер присваивает статус отмененной. Если у лимитированной заявки статус до отмены (GTC), то на следующее утро брокер вновь выставит неисполненную заявку и будет так действовать вплоть до ее исполнения или отмены со стороны клиента.

В отличие от рыночной заявки, лимитированная гарантирует цену, но не гарантирует исполнение.

Условные приказы: Стоп и стоп-лимит

Перейдем к рассмотрению условных приказов. Самыми известными среди них являются приказы стоп (STOP, Stop Order) и приказы стоп-лимит (STOP-LIMIT, Stop-Limit Order). Разница между приказами стоп и стоп-лимит приблизительно такая же как между приказами маркет и лимит. Но сами они существенно отличаются от рыночных и лимитированных заявок. Если приказы маркет и лимит хороши для открытия позиций, то приказы стоп и стоп-лимит наиболее часто используются для закрытия уже имеющихся позиций и для защиты счета от крупных убытков и потерь. Сказанное не означает, что приказы стоп и стоп-лимит не могут быть использованы для входа в позицию, но об этом речь пойдет ниже, в пятой и восьмой главах.

Итак, приказ стоп означает, что клиентская заявка должна быть выведена на рынок в том и только в том случае, когда цена достигнет заранее заданной величины.

Продажа стопом, имеющейся длинной позиции, чаще всего связана с желанием защитить накопленную прибыль или ограничить возможные убытки при неблагоприятном движении цены. Соответственно такие приказы часто именуются стоп-лосс от английского слова loss, что значит убыток, потеря.

Совершенно аналогично может быть выставлен приказ стоп на покупку или на закрытие короткой позиции. Такой приказ принимается брокером только если цена, указанная в поле стоп выше текущих рыночных котировок.

Стоп-лимит приказ отличается от обычного приказа стоп только тем что при срабатывании брокер выводит на биржу не рыночную заявку клиента, а лимитированную.

Соответственно клиент при заполнении формы такой заявки должен указать две цены: цену стоп, при которой происходит срабатывание приказа, и цену лимит, по которой он будет выведен на биржу и хуже которой не должен быть исполнен.

Дополнительные атрибуты приказов

Приказ может приобретать дополнительный атрибут, известный под названием "все или ничего" (All Or None). Это означает, что брокер, приняв такой приказ, обязан либо полностью исполнить его, либо в случае если это невозможно - отменить его исполнение. Такой атрибут не позволяет исполнить приказ частично. Иногда это может оказаться довольно удобной функцией. В целом следует сказать, что на российских биржах такие приказы не принимаются.

Другой, наиболее распространенный дополнительный атрибут приказов имеет аббревиатуру FOK (Fill Or Kill), что означает выполни или уничтожь! Брокер трактует подобную заявку следующим образом: "исполни немедленно то количество бумаг, которое сможешь по заявленным ценам, а про неисполненный остаток заявки забудь!" Российским синонимом этого атрибута является опция "немедленно или отклонить", которая исполняет заявку если в момент ее вывода на рынок существуют условия ее исполнения. Если таких условий нет, то такая заявка (или неисполненный остаток) снимается и отменяется. Этот атрибут обычно появляется в лимитированных заявках.

2.3 Операции с маржей и короткие продажи

Основы маржинального кредитования

Маржинальная торговля (margin trading) или торговля с использованием заемных средств (денег или бумаг) - это торговля с использованием помимо собственных средств заемных денег и ценных бумаг, предоставляемых брокером клиенту на определенных условиях.

В этом и заключается смысл маржинальной торговли. Центральным моментом здесь является понятие и определение собственных средств, не зависимо от того в чем эти средства существуют - в виде денег или в виде других ликвидных активов, находящихся в ведении брокера. Только при наличии собственных средств клиента брокер готов выделить определенную сумму для кредитования инвестиционных операций. Более того, кредитные средства будут пропорциональны собственным средствам клиента. А вот коэффициент пропорциональности, или "плечо" брокера, - зависит от регулирования маржинальной торговли государством и от внутренних правил установленных самим брокером. Кроме того, на это плечо влияют текущие рыночные позиции клиента и, соответственно, его текущие риски.

Торговля с использованием кредитного плеча возможна только со специального счета, называемого маржинальным. Не каждая ценная бумага может быть куплена в кредит. Бумага на которую разрешено предоставлять кредитные средства для ее приобретения называется маржинальной. Бумага, которая может быть взята в долг и продана без покрытия, также является маржинальной. Список таких бумаг формируется каждым брокером с учетом действующих норм маржинального кредитования. На российском рынке ценных бумаг такие нормы устанавливает ФКЦБ РФ.

Возможности маржинального кредитования определяются величиной Кредитного плеча (или кредитного рычага), предоставляемого клиенту брокером. Плечо (Leverage) - это отношение, показывающее во сколько раз больше клиент может купить бумаг по сравнению со своими первоначальными средствами.

Например, если плечо равно двум, то это означает, что на каждые 100 рублей собственных средств брокер может предоставить в кредит 100 дополнительных рублей, а общая сумма инвестиций может составить 100+100=200 рублей, что в два раза больше первоначальной суммы.

Маржой m называют отношение ликвидационной стоимости портфеля LV (Liquidation Value) к сумме ликвидационной стоимости (LV) и заемных средств (Debt):

m = LV/(LV+Debt)

Риски маржинальных операций

Какой же "разумный" уровень начальной маржи должен предоставлять брокер своим клиентам? Рассмотрим этот вопрос первоначально с позиции брокера. С одной стороны, брокерская фирма заинтересована в увеличении кредитного плеча, так как берет проценты за пользование кредитом и комиссионные с торгового оборота. С другой стороны, благосостояние брокера напрямую зависит от числа его клиентов. В интересах брокера, чтобы его клиенты не проигрывали, а выигрывали деньги на рынке ценных бумаг. И уж во всяком случае, совершенно недопустимо, чтобы клиент потерял все свои деньги. При торговле с большим плечом и при высоких колебаниях цен на акции клиент может проиграть не только свои средства, но и заемные. Неплатежеспособность крупных клиентов в свою очередь ставит брокерский дом на грань банкротства.

2.4 Отображение цен акций на графиках и в таблицах

Форматы и таблицы представления биржевой информации

Прежде, чем говорить о способах отображения цен на графиках, необходимо несколько слов сказать об основных характеристиках рыночной цены за определенный промежуток времени.

Какие же точки внутри дня наиболее интересны? Очевидно те, в которые торговля имеет максимум напряжения - моменты открытия, закрытия торгов и точки экстремума дневной цены. Это самые эмоциональные моменты сессии, когда между покупателями и продавцами достигаются некоторые промежуточные соглашения о цене. Зафиксированные на эти моменты котировки, - открытие (Open, O), максимум (High, H), минимум (Low, L) и закрытие (Close, C), - являются ценовыми ориентирами для следующего торгового дня. Некоторые из этих четырех значений могут иногда совпадать, но в общем случае, эти величины различны. Четыре значения цены в перечисленной выше последовательности составляют основу общепринятого международного стандарта базы данных биржевых котировок. Начало строки, содержащей информацию о торгах, имеет следующий вид:

Ticker, Date, Open, High, Low, Close, Volume

Эти семь значений, включая сокращенное обозначение бумаги (Ticker), дату (Date) и выраженный в количестве акций дневной оборот торгов (Volume), лежат в основе графического отображения информации.

При отображении значений во время торговой сессии значение закрытия обычно заменяется последним значением цены (Last). Современные торговые системы дают возможность спекулянтам виртуально присутствовать на торгах.

Линейный график цены акции

Если окна котировок и очередь заявок характеризуют текущее положение рынка, то окно "Последние сделки" показывает развитие процесса торговли во времени. В этом смысле оно наиболее близко к графической форме представления информации. Простейшим графиком показывающем как изменялись цены на бумагу с течением времени является так называемый линейный график. Общепринято линиями соединять точки закрытия. Не запрещено также провести линии через цены открытия, дневные максимумы или минимумы. Но в любом случае остальные три значения цены при этом "теряются". Поэтому, линейное представление не очень интересно. Оно применяется только при отображении на графике последовательности всех сделок. Если на графике наносятся все сделки, то такой график называется тиковым. От английского слова tick, что означает минимальное изменение цены и времени.

Другой резон использования линейных графиков - это график представляющий цену на большом временном интервале. Такие графики используются лишь для общих иллюстраций и значение остальных трех цен (открытия, максимума и минимума) представляется несущественным. В качестве примера ниже приведен линейный график изменения цены акций ОАО Иркутскэнерго.

Линейный график изменения цены акций ОАО ИркутскЭнерго с 15-го августа 2001 года по 27 сентября 2002 года.

Представление цен на графиках с помощью баров

Каждый бар или свеча представляют историю за определенный период времени. Эта история представляется теми же самыми четырьмя числами, но примененными непосредственно к началу этого интервала (открытие, O), к максимальному и минимальному значениям (максимум, H, и минимум, L) и к значению соответствующему окончанию интервала (закрытие, C). Сам интервал может быть при этом любой, как-то: неделя, месяц, квартал. Или день, час, 30-минут, 5 минут, 1 минута и так далее. В зависимости от выбора дискретности интервала график называется "дневной" (когда интервал времени один день), "часовой", "недельный", "пятиминутка" и так далее.

В общем случае отдельный бар изображающий состояние рынка в описываемый момент времени состоит из вертикальной линии и двух полочек слева и справа от нее, как показано на рисунке.

Вертикальная линия соединяет минимальную и максимальную цены. Полочка слева соответствует цене открытия, справа - цене закрытия. В предельном случае, когда все четыре числа Open, High, Low, Close равны, бар вырождается в черточку. Это происходит, например, тогда, когда за временной интервал, к которому относится бар, произошла всего одна сделка; она же первая и последняя, минимальная и максимальная.

Очевидно, графическое отображение истории цен в виде баров и объемов выгодно отличается от линейного графика. Действительно, на рисунке мы наглядно видим диапазон колебания цен в различные периоды. Величина вертикальной линии на дневных графиках соответствует волатильности дневной торговли и говорит нам о риске занимаемой позиции.

Представление цен с помощью Японских свечей

Способ представления графиков в виде свечей обладает теми же достоинствами, что и представление в виде баров. Способ основан на тех же четырех основных параметрах цены и заданного временного интервала, которые лежат в основе представления графиков в виде баров. Свеча рисуется так, как изображено на рисунке

Представление основных цен временного интервала на рисунке свечей. Белая (зеленая) свеча означает, что закрытие произошло выше чем открытие, черная (красная) свеча указывает на то, что цены закрылись ниже открытия.

В отличие от баров свечи бывают нескольких видов. Крайние максимальные и минимальные точки как и у баров соответствуют максимуму и минимуму рынка на рассматриваемом интервале. Цены открытия и закрытия определяются нижней и верхней границей тела свечи и зависят от ее цвета так, как это показано на рисунке.

Отображение цен в виде свечей и в самом деле приятно для глаза и легко для понимания текущей рыночной ситуации. Если последняя свеча черная, то рынок падет, если белая, то растет. Изобилие белых свечей характерно для тех интервалов времени, когда рынок растет. Преобладание черных свечей на графике свидетельствует о господстве на рынке медведей.

• Введение
• Введение в фондовый рынок. Часть I
• Основные понятия и категории торговли. Часть II
• Характеристики ценных бумаг. Часть III
• Основы технического анализа. Часть IV
• Техника биржевой торговли. Часть V
• Секреты успеха. Часть VI
• Вместо заключения. Основные ошибки начинающих игроков. Часть VII

Источник: http://finance.rambler.ru