Введение в фондовый рынок. Часть I (2009-07-24)

Введение в фондовый рынок. Часть I

1.1 Виды и природа ценных бумаг.

Ценные бумаги и инвестиции

Ценная бумага - это товар, фиксирующий право владельца на часть какой-либо собственности или долгового обязательства. В соответствии с этим все ценные бумаги делятся на два больших класса: Долговые и Долевые. Существуют еще так называемые производные финансовые инструменты или Деривативы, которые по сути своей, ценными бумагами в точном определении не являются, но играют такую же важную роль в экономической жизни общества как и собственно ценные бумаги.

Долговые бумаги - это различные виды облигаций и векселей, фиксирующие право собственника получить определенную денежную сумму в определенный срок с определенного юридического или физического лица, с одной стороны, а также фиксирующие обязанность этого последнего лица уплатить данную сумму в определенный срок держателю или владельцу долговой ценной бумаги.

Долевые бумаги - это различные виды акций, фиксирующие право собственности держателя (владельца данных бумаг) на определенную часть собственности в конкретном предприятии со всеми вытекающими правами собственности.

И долговые и долевые ценные бумаги могут продаваться и покупаться, то есть менять своих собственников и являются, таким образом, товаром. Как и любой товар в процессе смены владельца они оцениваются в определенную денежную сумму, и, таким образом, ценные бумаги имеют свою цену, выражаемую в деньгах. Однако, в отличие от товара, ценные бумаги обладают одним замечательным свойством: они могут увеличивать богатство их владельца и приносить дополнительные деньги.

Покупка ценных бумаг называется инвестированием, а лицо их приобретающее - инвестором. Различают прямые и портфельные инвестиции. Под прямыми инвестициями подразумевают покупку основных средств производства или доли вновь создаваемого или действующего предприятия с целью дальнейшего производства товаров или услуг. Если же инвестор покупает акции предприятия, но при этом сам не участвует в работе или процессе управления этой компании, рассчитывая лишь на долю в прибылях этого предприятия пропорциональную его доле собственности, то такой инвестор по определению называется портфельным. При этом его права на соответствующую долю предприятия фиксируются в виде определенного количества акций, находящихся у него в собственности. Портфельные инвесторы покупают акции предприятий в надежде на дивиденды, то есть на ту часть прибыли, которая остается у предприятия после вычета всех расходов, уплаты налогов, произведенных и планируемых капитальных вложений и распределяется между владельцами пропорционально долям владения. Совокупность пакетов различных ценных бумаг и называется инвестиционным портфелем.

Долевые ценные бумаги

Рассмотрение начнем с долевых ценных бумаг, из которых наибольшее значение имеют акции (shares, stocks). В мировой практике акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Само предприятие, выпустившее ценные бумаги (будь то акции или облигации) называется эмитентом.

Обыкновенная акция (common stock, common share) - это ценная бумага, закрепляющая права владельца на определенную долю собственности предприятия. В этой связи, собственник обыкновенной акции получает право управления (голосования на общих собраниях, а также участия в надзорных и управляющих органах) предприятием в объеме его прав собственности, закрепленное уставом данного предприятия. Собственник акции имеет право на получение соответствующей доли дивидендов данного предприятия по результатам какого-либо периода хозяйствования, если предприятие было прибыльным в этот период и общее собрание приняло решение о выплате определенной части прибыли в виде дивидендов.

Владение обыкновенной акцией наделяет собственника определенными правами по части получения информации, относящейся к хозяйственной деятельности предприятия. Другая очень важная часть прав, которые закрепляет владение обыкновенной акцией, состоит в праве на часть имущества предприятия в случае банкротства или прекращения его деятельности, оставшегося после расчетов со всеми кредиторами, выплаты всех долгов и распределения части имущества между владельцами привилегированных акций.

Привилегированная акция (preferred stock) - это ценная бумага, также как и обыкновенная акция закрепляющая права владельца на определенную долю собственности предприятия. При этом владельцы привилегированных акций, в отличие от владельцев обыкновенных, не получают доступа к управлению предприятием. Взамен они получают преимущественное право при распределении прибыли в виде дивидендов и имеют преимущественное право по сравнению с владельцами обыкновенных акций на имущество предприятия в случае его банкротства или ликвидации.

Обычно дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в случае убыточной деятельности предприятия или в случае если доход не покрывает капитальных инвестиций необходимых для дальнейшего развития компании. Наоборот, владельцы привилегированных акций, зачастую согласно уставу не могут получать в виде дивидендов менее заранее определенной суммы на одну акцию. Это, конечно, преимущество в случае если дела у предприятия идут не блестяще. В случае больших прибылей, полученных по итогам какого-либо финансового периода, общее собрание своим решение может увеличить дивиденды, направляемые на выплату держателям привилегированных акций. Но это увеличение не идет ни в какое сравнение с теми дивидендными выплатами, которые могут прийтись на долю владельцев обыкновенных акций. В случае крупного успеха владельцы обыкновенных акций получают неизмеримо больше преимуществ по сравнению с владельцами привилегированных акций.

Номинальная стоимость акций (par value) - это стоимость акций на момент их эмиссии по которой они зарегистрированы в соответствующих регулирующих органах (в России таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг ФКЦБ РФ) и по которой они формируют в бухгалтерском балансе уставный капитал предприятия. Эта величина не несет никакой рыночной или другой оценки текущей стоимости акций и служит лишь для целей учета и отражения в бухгалтерских книгах доли уставного капитала, приходящуюся на одну акцию.

Выкупленные или казначейские акции (treasury stocks) - это акции, которые выкуплены самим эмитентом. При этом, естественно, количество оставшихся акций уменьшается, а их ценность увеличивается. Выкупленные акции отражаются на балансе предприятия отдельной строкой и могут использоваться для разных целей. Корпорация может скупать свои акции с целью поднять их стоимость или поддержать нужную цену. Компания может скупить часть акций для того чтобы иметь возможность выплатить премиальные своим служащим или дивиденды своим акционерам не в денежной форме, а в виде акций. Иногда такие действия производятся при уменьшении акционерного капитала. Казначейские акции не участвуют в голосовании, по ним не начисляются и не распределяются дивиденды. Поэтому скупка эмитентом своих акций приводит к росту веса и влияния оставшихся акций. Соответственно их рыночная цена при этом возрастает.

Зачем предприятие выпускает акции? Акции выпускаются для консолидации свободных денежных средств участников предприятия в виде акционерного капитала и закрепления прав участников на долю этого капитала в виде владения акциями.

Паи фондов

В качестве еще одной долевой ценной бумаги следует упомянуть так называемые паи инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды - это предприятия создающиеся не для занятий реальным бизнесом, например, выпечки хлеба или строительства дорог, а для наполнения инфраструктуры фондового рынка и облегчения доступа к нему как можно более многочисленных масс инвесторов. У фонда нет своего персонала, как у обычной компании, есть лишь Управляющая компания, осуществляющая диверсификацию вложений фонда и покупку-продажу его паев населению. Инвестор, покупающий пай фонда, фактически покупает определенную часть инвестиционного портфеля этого фонда. Он поручает управление ими профессионалам. Между тем, владение паем фонда сродни владению акцией предприятия. Как и акцию пай можно купить или продать, как и акция пай дает право на владение определенной частью имущества фонда. Существуют различные типы фондов: обычные, интервальные и др.

Долговые ценные бумаги

Другим видом ценных бумаг являются бумаги дающие право их владельцу не на определенную часть собственности, а на определенную часть долга компании - эмитента ценной бумаги.

Наиболее известны из них векселя и тратты (promissory notes), а также различные облигации (bonds). Мы рассмотрим только облигации, поскольку именно они обращаются на организованных рынках и торгуются на биржах.

Облигация - это ценная бумага дающая владельцу право на получение определенного потока денежных сумм от эмитента в определенные моменты времени в будущем. Поток денежных сумм - это купоны по облигации и непосредственно сам "номинал" облигации, основная сумма долга эмитента перед владельцем. "Определенные моменты времени в будущем" суть даты погашения купонов, а последний момент, когда эмитент платит и последний купон и основную сумму, называется датой погашения облигации. Облигации в отличие от акций не дают права на управление предприятием-эмитентом, но дают право на получение определенного фиксированного дохода называемого купоном или процентами по облигациям. Кроме того, в случае банкротства или ликвидации предприятия, владельцы облигаций получают преимущественное право по сравнению с акционерами на имущество предприятия.

Облигации бывают купонными и бескупонными. Под купонами подразумевается определенное денежное вознаграждение, уплачиваемое эмитентом держателю облигации в определенные моменты, через промежутки времени, называемые купонными периодами. Величина купона зависит от номинальной стоимости облигаций, от величины купонного периода, от риска присущего эмитенту облигаций, от действующих на денежном рынке процентных ставок и от доходности "безрисковых" государственных облигаций.

Компании выпускают облигации как для пополнения оборотного капитала, так и с целью решения масштабных инвестиционных задач, на которые у предприятия не хватает собственных средств.

Облигации выпускают не только коммерческие предприятия. Государство, как хозяйствующий субъект, часто выпускает облигации для покрытия бюджетного дефицита. Такие бумаги называются государственными или казначейскими облигациями (Treasury bonds, treasury bills). Кроме государства облигации могут выпускать администрации городов и областей., Обычные облигации коммерческих предприятий носят наименование корпоративных облигаций (corporate bonds). При прочих равных условиях ставка купонного дохода наиболее низка у государственных облигаций. За ними следуют муниципальные облигации и лишь затем облигации корпоративных эмитентов.

Еще один момент. Существуют так называемые конвертируемые облигации (convertible bonds) - это облигации, которые дают владельцу право вместо погашения по окончании срока их обращения, обменять облигации на определенное количество акций эмитента. В этом смысле конвертируемые облигации могут рассматриваться как промежуточное звено между корпоративными облигациями и привилегированными акциями. В свою очередь привилегированная акция может трактоваться как облигация с бесконечным сроком обращения и правом на определенную долю акционерного капитала.

Производные инструменты

Называемые иногда не совсем корректно "вторичными" ценными бумагами, производные инструменты - одна из форм выражения имущественных прав или обязательств, возникающих в связи с покупкой или продажей этих специфических активов. Все производные инструменты можно условно разбить на следующие классы:

Депозитарные расписки (Depositary Receipts) - это рыночные ценные бумаги, представляющие определенное количество лежащих в их основе акций (т. е. отдельные акции они представляют очень редко).

Варранты на ценные бумаги (warrant) - это право выкупить определенное количество акций предприятия в достаточно далеком будущем (от одного года до пяти лет) по заранее согласованной цене. Как правило варранты редко торгуются на биржах, а обращаются в основном на внебиржевом рынке.

Фьючерсные контракты (futures) - обязательство купить или продать определенный актив (называемый базовым) в определенную дату в будущем по определенной цене.

Форвардные контракты (forwards) - обязательство купить или продать определенный товар в определенную дату в будущем по заранее оговоренной цене. Таким образом, на первый взгляд, форвардный контракт по смыслу очень близок к фьючерсному. Однако это не так. Между форвардными и фьючерсными контрактами имеется существенная разница. Во-первых, форвардные контракты заключаются исключительно на внебиржевом рынке между двумя конкретными контрагентами. В этом смысле риски по неисполнению форвардного контракта несут покупатель и продавец. В случае фьючерса - риски неисполнения берет на себя биржа, гарантируя обеим сторонам исполнение контракта. Во-вторых, форвард может быть заключен на произвольную дату в будущем, в отличие от фьючерса, который имеет стандартные даты исполнения. В-третьих, в качестве базового актива форварда может использоваться любой актив, не обязательно допускающий биржевую стандартизацию, как у фьючерсного контракта.

Опционы (options) - это право купить или продать определенный актив (базовый актив) в будущем по определенной цене. Если фьючерс - это обязательство купить или продать базовый актив в будущем по определенной цене, не зависимо от сложившихся к моменту исполнения условий, то опцион - это вообще говоря - выбор покупателя: реализовать купленное право или нет. В этом смысле опцион по сравнению с фьючерсом является "нелинейным" инструментом рынка, предоставляющим игрокам очень широкие возможности для маневров и построения различных торговых стратегий.

Формы выпуска ценных бумаг и условия организованного обращения

По форме выпуска ценные бумаги подразделяются:

Эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены эмитентом только в результате определенного действия, называемого эмиссией на основании разрешения регулирующего органа и государственной регистрации. Как уже упоминалось в России таковым органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг РФ. В качестве примеров эмиссионных ценных бумаг можно привести акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги - бумаги на выпуск которых не требуется разрешение регулирующего органа и которые не подлежат государственной регистрации. В качестве таковых можно указать векселя, депозитные сертификаты, боны. Производные ценные бумаги также не являются эмиссионными.

Документарными ценными бумагами называются бумаги выпускаемые в бумажной форме. В качестве примеров можно привести векселя и тратты, различные сертификаты ценных бумаг. Акции и облигации в основном выпускают в бездокументарной форме, но могут быть выпущены и в документарном виде. Документарную ценную бумагу можно хранить дома, в банковском сейфе, в депозитарном хранилище и т.п.

Бездокументарными ценными бумагами называются ценные бумаги, которые не имеют бумажной формы. Учет прав по этим бумагам осуществляется в виде записей по счетам депо владельцев в соответствующих депозитариях и регистраторах. Бездокументарными являются все производные ценные бумаги и большое количество инструментов, обращающихся на организованных рынках.

Именные ценные бумаги - бумаги для обращения которых необходима фиксация имени владельца в реестре уполномоченного регистратора ведущего учет ценных бумаг, либо на бланке самой ценной бумаги.

Предъявительские ценные бумаги - бумаги, которые не требуют фиксации имени их владельца на бланке самой бумаги (если это документарная ценная бумага) или в реестре собственников.

Для эффективной торговли на рынке ценных бумаг необходимо представлять не только особенности и виды различных ценных бумаг, но и специфику инфраструктуры рынка в целом. Рассмотрим рынок с потребительской точки зрения. То есть с точки зрения инвестора, желающего инвестировать денежные средства, и с точки зрения предприятия, желающего привлечь денежные средства.

1.2 Сущность и значение фондового рынка

При такой точке зрения весь фондовый рынок может быть разделен на:

• Первичный
• Вторичный. Последний в свою очередь делится на
• Биржевой или организованный и
• Внебиржевой

Первичный рынок - это рынок первоначального размещения ценных бумаг. Он охватывает самые первые выпуски ценных бумаг и частично следующие новые выпуски старых бумаг. Именно на первичном рынке предприятия получают средства от размещения акций и облигаций и осуществляют финансирование своего производственного процесса. Различают открытое размещение и закрытое.

Закрытое размещение (private placement) - это размещение бумаг среди заранее известного круга инвесторов по заранее согласованным с ними цене.

Открытое или публичное размещение (public offering) - в отличие от закрытого позволяет в принципе приобрести размещаемые бумаги любому инвестору. Такое размещение доступно лишь для компаний, организованных в форме ОАО (Открытое акционерное общество). Компания может сколько угодно раз размещать свои новые выпуски акций путем закрытой подписки, но первое публичное размещение (IPO, initial public offering) у компании бывает один раз в жизни. Обычно оно предшествует планам вывести бумаги компании на биржевой рынок. Для организации публичного размещения бумаг компании привлекают инвестиционных консультантов и андеррайтеров (underwriter), которые берут на себя организацию представления эмитента широкому кругу инвесторов и размещения его ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг предназначен для перераспределения прав на долю собственности или долгов эмитента. Сами эмитенты на вторичном рынке не получают никакого финансирования.

Центральное место на фондовом рынке занимает именно биржевой рынок. На биржевых площадках проходят самые значительные обороты торгов. Внебиржевой рынок играет на фондовом рынке государства вспомогательную роль. Обычно на внебиржевом рынке торгуются бумаги не прошедшие на биржу. Это низколиквидные бумаги новых или региональных компаний, спрос на которые не так велик, чтобы эмитент был заинтересован в организации их биржевого обращения. Сделки на внебиржевом рынке совершаются напрямую между покупателем и продавцом. Соответственно возникает отсутствующий на бирже риск недоставки и риск неоплаты, что снижает ликвидность и увеличивает издержки по проведению сделки. Итак, биржа - наиболее удобное место проведения операций с ценными бумагами. Непосредственно выход на биржу имеют члены биржи или члены соответствующей секции биржи. Таковыми членами могут быть только лицензированные участники фондового рынка, а именно: брокеры и дилеры, а также банки, обладающие лицензиями брокера, либо дилера. Таким образом, инвестор получает доступ на биржу через посредника - брокера. Именно брокер отвечает перед биржей за возможные последствия неправомерных действий своих клиентов, ведет их инвестиционные счета и предоставляет им возможность совершать биржевые сделки за комиссионное вознаграждение.

Инфраструктура биржи

Рассмотрим типичную организационную структуру современной электронной биржи. Под электронной биржей мы подразумеваем, такую площадку, где все заявки на торги поступают по закрытым электронным системам связи, а не методом открытого выкрика, и тут же находят отображение в торговой системе. Итак, биржа должна иметь в своем составе:

1) Собственно торговую систему, где накапливаются заявки на покупку и на продажу, происходит их "спаривание" в случае совпадения цены, т.е. регистрация собственно сделок с различными инструментами и записями в соответствующие регистры учета.
2) Расчетную (клиринговую) палату, которая ведет учет денежных средств участников торгов, осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг и списывает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и внутренние денежные переводы,
3) Депозитарный центр, который аналогично расчетной палате ведет учет ценных бумаг участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счета покупателей, списывает бумаги со счетов продавцов, осуществляет клиринг ценных бумаг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях.

Все эти операции производятся биржей автоматически. Это позволяет современным инвесторам осуществлять в течение дня множество операций по своим счетам.

Другая важная роль, осуществляемая организованной биржевой площадкой, - это обеспечение ликвидности ценных бумаг. Ликвидность - это возможность быстро и без существенных накладных расходов продать или купить ценную бумагу. За счет большого количества участников торгов и большого количества ценных бумаг, продающихся и покупающихся одновременно, ликвидность ценных бумаг может быть достаточно высока. Мерой ликвидности является разность между лучшей ценой на покупку и лучшей ценой на продажу, отнесенная к средней этих двух цен.

Биржа обеспечивает условия ликвидности каждой конкретной бумаги двумя путями: разумной тарифной политикой, что привлекает частных инвесторов, и созданием института маркет-мейкеров. Маркет-мейкер - это участник торгов, который по соглашению с биржей обязан поддерживать разницу цен покупки -продажи не более определенной величины. За это маркет-мейкер получает от биржи возможность совершения операций по льготным условиям с ценными бумагами, которые он поддерживает (уменьшенные комиссии либо полное их отсутствие).

1.3 Российские и западные биржевые площадки

В данном разделе мы хотим показать на примере четырех конкретных бирж общие принципы устройства биржевой торговли и некоторые специфические отличия. Более подробно будет рассмотрена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Различия между биржами и торговыми площадками незначительны и стираются по мере развития рынка.

Начнем со старейшей мировой торговой площадки - Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange, NYSE, www.nyse.com ). Это пример биржи, торги на которой поддерживаются так называемыми специалистами. Специалист - это участник торгов, который наблюдает за ходом торговли по конкретной бумаге, за которую отвечает. За каждой бумагой закреплен один специалист. А сам специалист может работать с несколькими бумагами и отвечать за них. Первейшая обязанность специалиста - обеспечение ликвидности данной бумаги путем поддержания двусторонних котировок и исполнения сделок по этим котировкам. Специалист берет на себя обязательство поддерживать спрэд (разность котировок на продажу и покупку) на уровне не более определенного. Если нет желающих продать бумагу, то специалист обязан выставить и держать предложение на продажу бумаг. Если нет желающих купить бумагу, то специалист обязан выставить и держать предложение на покупку бумаг. Таким образом, на биржах организованных по принципу работы специалистов, участники торговли видят только вершину айсберга. А именно: самую высокую цену на покупку (bid, bid price, цена спроса) и размер покупаемого лота (bid size) с одной стороны, а также самую низкую цену на продажу (ask, offer, ask price, цену предложения) и размер продаваемого лота (ask size), с другой. Кроме этого, доступной является информация о ценах и объемах последних сделок.

Рассмотрим другой пример организованной торговой площадки - NASDAQ. Это пример так называемого дилерского рынка. Там отсутствует единый специалист по каждой торгуемой бумаге. Вместо этого присутствуют маркет-мейкеры и дилеры. В обязанности дилера - маркет-мейкера состоят в поддержании двусторонних котировок. Соответственно, такой участник обязан присутствовать на рынке по каждой бумаге, где он числится маркет-мейкером. Это означает, что маркет-мейкер обязан выставлять котировки на покупку либо на продажу, и если другой участник рынка обращается к нему с предложением осуществить сделку на объявленных условиях, то последний просто обязан это сделать. В электронной системе NASDAQ поэтому видны не только лучшие предложения по какой-либо бумаге, но и вся глубина рынка, то есть вообще все предложения на покупку и на продажу, а также имя дилера, выставившего каждое конкретное предложение. Сами сделки могут заключаться как по телефону, так и по электронной системе, с которой связан каждый маркет-мейкер. Участвовать в торгах могут только члены NASD, и, когда клиент брокера желает совершить сделку в такой системе, его брокер либо выставит клиентскую заявку на рынок от своего имени (в случае лимитированной заявки), либо сделает сделку с другим участником торгов (в случае рыночной заявки). Дилерский рынок наилучшим образом отвечает рыночным требованиям в случае малоликвидных акций и низкого объема торгов. Однако, при росте количества участников торгов и объемов совершаемых ими сделок, он становится неэффективным по сравнению с рынком специалиста.

Аналогом дилерского рынка NASDAQ в России является фондовая биржа РТС (адрес в сети Интернет: http://www.rts.ru). Первоначально РТС позиционировалась как торговая система. Сегодня фондовая биржа РТС наиболее динамично развивающаяся площадка фондового рынка. Помимо основной "секции" собственно торговой системы РТС, сохранившейся со старых времен, торговля ведется и на других площадках. Это:

• секция гарантированных котировок СГК РТС, где идет биржевая торговля по наиболее ликвидным бумагам корпоративных эмитентов,
• секция срочного рынка FORTS, где происходит торговля фьючерсами и опционами на ценные бумаги ведущих российских эмитентов и основные фондовые индексы,
• секция торговли облигациями RTS Bonds, и наконец,
• совместный проект РТС и Санкт-Петербургской фондовой биржи - организация торгов акциями РАО Газпром.

В основной секции участники торгов выставляют котировки и заключают сделки по акциям, выбирая валюту расчета и способ исполнения обязательств. Как правило, поставка ценных бумаг покупателю происходит на третий день после заключения сделки, хотя возможны и варианты, когда перерегистрация бумаг длится две недели и более. Основные игроки здесь - дилеры и маркет-мейкеры, клиентами которых являются крупные западные фонды и институциональные инвесторы. Основная валюта цены сделки - доллар США. Расчеты по сделкам также проходят в основном в долларах США, но могут проходить также и в рублях РФ. Мелкому частному инвестору на этом рынке делать нечего. Большие размеры торгуемых лотов и существенные накладные расходы делают его присутствие здесь экономически невыгодным. Кроме того, эта площадка недоступна для интернет-трейдинга.

В секции СГК РТС торговля ведется лотами поменьше. Здесь расчеты проводятся только в национальной валюте. Использование электронной системы обеспечивает немедленное заключения сделок, а Клиринговый центр РТС гарантирует их исполнение, поскольку введено обязательное полное предварительное депонирование денежных средств и ценных бумаг в Расчетном банке и в Расчетном депозитарии. Торговля в РТС СГК осуществляется только по ценным бумагам, входящим в список для СГК. Основное неудобство для частных инвесторов при торговле в системе СГК состоит в ограниченности списка доступных для торговли бумаг, все еще больших спрэдах между ценами покупателя и продавца, и, соответственно, низкой ликвидности рынка. В качестве преимуществ перед фондовой секцией ММВБ, о которой речь пойдет ниже, следует указать на использование биржей РТС собственных символов (тикеров) для обозначения различных бумаг.

В секции срочного рынка FORTS проходит торговля фьючерсами и опционами. Возможность торговать через Интернет, открывать позиции как в длинную, так и в короткую стороны, а также возможность работы с малыми суммами гарантийного обеспечения, сделали эту площадку очень популярной среди российских спекулянтов.

В секции торговли RTS Bonds торговля может вестись государственными, муниципальными, а также корпоративными облигациями и еврооблигациями.

Перейдем к описанию крупнейшей российской торговой площадки - Московской Межбанковской Валютной Биржи (ММВБ), сервер которой расположен по адресу http://www.micex.com. ММВБ является примером другого построения механизма торгов. Кроме того это одновременно и самая крупная на сегодняшний день площадка, на которой проходит самый значительный оборот торгов по акциям. К торговле на ММВБ подключены региональные валютные биржи, объединенные с ММВБ в единую межрегиональную систему торговли. Торговыми представителями ММВБ в регионах являются Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ), Уральская региональная валютная биржа (УРВБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ), Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа (АТМВБ), Ростовская валютно-фондовая биржа (РВФБ) и Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ).

Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок - главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу поставка против платежа через специализированные организации - Расчетную Палату (РП) ММВБ и Национальный Депозитарный Центр (НДЦ), выполняющий клиринговые функции по бумагам. Мы уже касались в предыдущем разделе роли и функций расчетных и клиринговых палат. Отметим лишь что принцип поставка против платежа и означает что при совершении сделок переход как денежных средств, так и ценных бумаг между участниками сделки, происходит одновременно.

В системе построения торгов ММВБ отсутствует как институт специалистов, так и институт маркет-мейкеров. Все сделки осуществляются автоматическим исполнением совпадающих пар заявок. То есть, если в системе имеется заявка на покупку 100 акций по определенной цене и поступает заявка на продажу, скажем 250 таких же акций по той же самой цене, то они исполняются в совпадающем объеме. В нашем примере, будет куплено и продано 100 акций, а в торговой системе останется неисполненная заявка на продажу 150-ти бумаг. Приоритетом при исполнении заявок является цена (в первую очередь исполняются заявки по более лучшей цене), а во вторую очередь - время выставления заявки. При равных ценах в первую очередь будет исполнена заявка, которая была выставлена ранее.

Участники торгов на ММВБ, в отличие от, скажем, участников торгов на NYSE, видят всю глубину рынка, то есть первые десять лучших заявок на покупку и десять лучших заявок на продажу с теми объемами, которые покупаются и продаются. При этом, в отличие от торговой системы РТС или NASDAQ участники лишены возможности знать кто конкретно стоит за той или иной заявкой. У такой системы торгов есть масса плюсов, но имеются и недостатки. В частности, если бумага слаболиквидна, то заявка на покупку может провисеть в торговой системе достаточно долго, и нет гарантии что она будет исполнена.

И последнее, что важно знать при торговле на бирже, это понятие лота ценных бумаг. Торговля на любой биржевой площадке происходит лотами ценных бумаг, то есть партиями кратными определенному числу. Стандартный лот включает в себя 100 бумаг. Но при высокой цене на бумагу лот может включать и 10 бумаг, и даже одну единственную бумагу.

1.4 Выбор брокера и инструментария

Куда пойти и с чего начать? Для начала необходимо обратиться к брокеру и открыть брокерский инвестиционный счет .

Для начала необходимо определить: какой суммой вы предполагаете торговать и к какому типу инвесторов вы себя относите. Каков предполагаемый размер торгового капитала и каков срок предполагаемого удержания позиции. Это очень важные параметры, которые позволяют сразу отсечь неподходящих вам брокеров.

Выбор торговой площадки

Следующий вопрос, на который необходимо ответить, это на каких торговых площадках и с какими ценными бумагами вы собираетесь работать?

• секция фондового рынка ММВБ,
• секция государственных ценных бумаг ММВБ
• секция FORTS биржи РТС,
• секция торговли акциями РАО Газпром Фондовой Биржи Санкт-Перербург,
• секция гарантированных котировок (СГК) фондовой биржи РТС

Есть еще ряд площадок (включая региональные), на которых торговля ценными бумагами также возможна через сеть Интернет, но в силу отсутствия ликвидности рынка эти возможности не имеют практического значения.

Web-интерфейс или торговый терминал?

Следующий важный критерий - это программное обеспечение, используемое для вывода клиентских заявок на рынок. Существует два способа вывода клиентских заявок на рынок через Интернет. Первый, самый простой и надежный способ - это торговля посредством интерфейса, основанного на использовании стандартного интернет-браузера (MS Internet Explorer или Netscape Navigator). Такой брокерский сервис использует стандартные Web-технологии и защищенный канал связи, образуемый на время клиентской сессии, что позволяет обеспечить как секретность, так и целостность клиентских транзакций. Такая технология не требует установки дополнительного программного обеспечения и может быть использована из любой точки с любого компьютера подсоединенного к сети Интернет. Эта технология идеально подходит для большинства инвесторов, осуществляющих свои сделки не слишком часто, например, раз в день или даже реже.

Другой способ вывода заявок на рынок состоит в использовании в качестве интерфейса специальной программы, устанавливаемой на компьютер пользователя. Устанавливаемая программа, называемая торговый терминал, позволяет через сервер брокера подключаться к торговому шлюзу биржи и проводить операции практически одним нажатием кнопки "мышки". Такие торговые платформы предназначены для активных игроков на бирже, они довольно многочисленны и требуют специальной установки и настройки.

Страховка - дело не лишнее

Следующий вопрос, который поможет сократить список возможных брокеров - это надежность брокера и риск который вы на себя берете, открывая брокерский счет у данного конкретного брокера. Поэтому брокер, который действительно заботится о своих клиентах, во первых, страхует их счета в страховых компаниях, а во-вторых, по желанию клиента, дополнительно может застраховать его счет на большую чем стандартная сумму. Разумеется, эта мера, хотя и стоит дополнительных расходов, повышает надежность брокера.

Свой или чужой депозитарий?

Важным вопросом при выборе брокера является наличие у него дополнительных лицензий на депозитарную деятельность. Брокер не имеющий депозитарной лицензии не может хранить у себя бумаги клиентов. Бумаги в этом случае хранятся в независимом депозитарии. Независимый депозитарий снижает риски клиента, поскольку сам подвержен меньшим рискам, чем брокер. Независимый депозитарий как коммерческое предприятие по определению ведет менее рискованный бизнес, чем брокер, и в меньшей степени подвержен влиянию рыночной конъюнктуры. Кроме того, независимый депозитарий полностью устраняет риск возможного произвола брокера в распоряжении бумагами его клиентов. Таким образом, хранение бумаг на стороне позволяет клиенту чувствовать себя более защищенным относительно возможности банкротства брокера и несанкционированного использования клиентских бумаг. В качестве платы за такую надежность следует признать несколько более высокие накладные расходы по хранению и перерегистрации ценных бумаг.

И еще один момент

Мы не считаем, что уровень комиссионного вознаграждения должен являться определяющим критерием при выборе брокера для начинающего инвестора. Дело в том, что при современной, очень конкурентной среде тарифы разных брокеров довольно близки и зависят скорее от объема торговли клиента. Кроме того, тарифы имеют свойство меняться время от времени и не факт, что брокер с худшим тарифом сегодня не предложит лучший тариф завтра. Тем не менее, на тарифы также следует обращать внимание при выборе брокера.

• Введение
• Введение в фондовый рынок. Часть I
• Основные понятия и категории торговли. Часть II
• Характеристики ценных бумаг. Часть III
• Основы технического анализа. Часть IV
• Техника биржевой торговли. Часть V
• Секреты успеха. Часть VI
• Вместо заключения. Основные ошибки начинающих игроков. Часть VII

Источник: http://finance.rambler.ru