Простые рецепты Уоррена Баффета - дешево купить и дорого продать (2008-09-24)

Пусть весь остальной финансовый мир "на цыпочках" приближается к рынку акций - Уоррен Баффет (Warren Buffett) смело рвется в бой. В последние недели "оракул из Омахи", традиционно игнорировавший сферы рынка, которые, по его утверждению, были для него непонятны или переживали чересчур быстрые изменения, инвестировал в "полумертвые" компании телекоммуникационного и энергетического секторов сотни миллионов долларов.

На первый взгляд, эти действия идут вразрез с обычной стратегией Баффета, принципы которой достаточно просты: он покупает бумаги богатых наличностью компаний, бизнес которых ему понятен. Баффет, второй богатейший человек в мире после Билла Гейтса (Bill Gates), контролирует диверсифицированную холдинговую компанию Berkshire Hathaway (BRKa), (BRKb), основные интересы которой сосредоточены в страховом бизнесе и которая ежегодно получает миллионы долларов дохода в виде страховых премий. Эти средства Баффет инвестирует в широкий спектр акций и облигаций, а также в приобретение долей в различных компаниях. В число его приобретений, осуществленных за последние два года, входят фирмы Shaw Industries, Manville Corp., Benjamin Moore Paint и Justin Industries.

В этой связи стоит напомнить выступление Баффета перед ежегодным собранием акционеров своей компании в мае этого года. Баффет, излюбленный метод которого, как известно, заключается в том, чтобы держать акции "вечно", подчеркнул тогда, что по-прежнему не склонен продавать и делает это, только если средства нужны для покупки акций других компаний. "Это не было проблемой в последние 15 лет. Раньше у меня было больше идей, чем дене Сейчас у меня больше денег, чем идей", - сказал Баффет, дав понять, что считает американские акции (по состоянию на май 2002 ) переоцененными. Эту же идея двумя месяцами ранее он выразил в обращении к акционерам, где заявил, что не видит больших перспектив на американском фондовом рынке (см. также "Оракул из Омахи" не возлагает больших надежд на американские акции ).. Тем не менее, в мае Баффет признал, что его подход к продажам несколько изменился. "Ныне мы продаем, когда переоцениваем фундаментальные основы бизнеса", - заявил он. В выступлении перед акционерами Баффет отметил, что никогда не продавал акций Berkshire и имеет твердые позиции в акциях Washington Post (WPO), Gillette и Coca-Cola (KO) в течение более чем 10 лет. В число его фаворитов входят также акции рейтингового агентства Moody's (MCO) и компании H&R Block (HRB), оказывающей консалтинговые услуги по заполнению налоговых деклараций. Баффет купил миноритарные пакеты акций этих компаний в течение последнего года.

Последние приобретения Уоррена Баффета, осуществленные в течение нескольких месяцев, вызвали среди инвесторов разговоры о том, что после многократных обвальных падений рынка крупнейший финансист мира изменил свое мнение относительно текущей стоимости американских акций. Совсем недавно компания MidAmerican Energy Holdings, подразделение компании Berkshire Hathaway, приобрела Северный газовый трубопровод (Northern Natural Gas, сокращенно NNG), крупнейший газопровод в Северной Америке, у энергетической компании Dynegy (DYN). MidAmerican заплатила за NNG $928 млн. и взяла на себя часть долговых обязательств Dynegy на сумму в $950 млн., тем самым позволив Dynegy избежать банкротства, от которого она была на волоске. Сделка, соглашение о которой было подписано в конце июля, находилась в подвешенном состоянии до середины августа, поскольку права Dynegy на газопровод NNG оспаривались в суде корпорацией Enron. Только 15 августа Enron согласилась заключить мировое соглашение с Dynegy и признать за ней права на газопровод, а 16 августа появилось сообщение о завершении сделки между Dynegy и MidAmerican Energy Holdings.

Немного ранее Berkshire Hathaway и инвестиционный банк Lehman Brothers Holdings Inc. (LEH) объявили о предоставлении кредита в размере $900 млн. поставщику энергоносителей Williams Cos. (WMB), попавшему в тяжелое финансовое положение. Обеспечением кредита послужила большая часть доли Williams в нефтегазовом бизнесе фирмы Barrett Resources, которую Williams приобрела в 2001 примерно за $2,6 млрд. Особенно ценными эксперты считают газопроводы, принадлежащие Barrett. Следует отметить, что данный кредит явился уже вторым вложением Berkshire в Williams. Ранее, в марте 2002 , Berkshire сообщила о покупке 1,47 млн. конвертируемых привилегированных акций этой компании на сумму порядка $275 млн.

В июле Баффет инвестировал $100 млн. в конвертируемые облигации телекоммуникационного оператора Level 3 Communications Inc. (LVLT). Многие эксперты назвали это решение особенно удивительным, учитывая, что конкурентные преимущества Level 3 вовсе не являются очевидными. Акции телекоммуникационной компании на новостях о покупке Баффетом ее бумаг подскочили почти на 140%, тем более что некоторые инвесторы сочли эту сделку признаком поддержки ее главного исполнительного директора Уолтера Скотта (Walter Scott), входящего в совет директоров Berkshire.

Впрочем, во многих отношениях последние инвестиционные решения, принятые Баффетом, вполне укладываются в рамки его традиционных методов. Как отмечает аналитик Morningstar Пэт Дорси (Pat Dorsey), компания Geico переживала огромные финансовые трудности, когда Berkshire начала приобретать ее акции в середине 1970-х г, и та же ситуация складывалась с акциями American Express (AXP). Действительно, в прошлом Баффет несколько раз рисковал, вкладывая деньги в сомнительные сферы, и его действия оказывались чрезвычайно успешными. По словам брокера Энди Килпатрика (Andy Kilpatrick), Баффет дешево покупает во времена всеобщей подавленности у разочарованных продавцов. В этой связи некоторые эксперты отмечают дешевизну покупки бумаг телекоммуникационного сектора, указывая, что его компании в свое время потратили огромные средства на создание технологий, которые ныне оцениваются по 10 центов за доллар.

Даже те, кто не имеет достаточно смелости (или достаточно средств), чтобы последовать примеру Баффета, понимают, что он ничего не делает просто так. В конце концов, его успехи на инвестиционном поприще давно превратились в одну из легенд Wall Street: в период между 1965 и 2001 г темпы роста активов в портфеле "оракула из Омахи" превышали результаты индекса S&P 500 в среднем на 11,2%. К счастью, инвесторам не обязательно раскошеливаться на $74000 (цена закрытия во вторник 13 августа), чтобы купить одну акцию Berkshire Hathaway класса А (кстати, не подвергавшуюся дроблению в течение 37 лет). Они могут купить акции Berkshire класса В, стоимость которых по итогам торгов 13 августа составила $2453, или воспользоваться предложениями сотен взаимных фондов, являющихся акционерами Berkshire или принимающих инвестиционные решения "с оглядкой" на Баффета.

За долгие годы стратегия Баффета завоевала огромное число сторонников, которые, следуя примеру удачливого финансиста, приобрели акции таких компаний, как American Express (AXP), Coca-Cola (KO) и Gillette Co. . Все эти акции являются долгосрочными вложениями в портфеле Berkshire Hathaway. Кроме того, многие из инвесторов покупают акции самой Berkshire. По данным Morningstar, несколько сот фондов - от крупных фондов "роста" и фондов, ориентированных на финансовый сектор, до гибридных фондов, инвестирующих в акции и облигации, - владеют акциями компании Баффета классов А или В.

В числе фондов, которым принадлежат наиболее крупные пакеты акций Berkshire, следует назвать фонд Sequoia (SEQUX), активы которого составляют $4,3 млрд. В настоящее время он закрыт для новых инвесторов, но закрытые фонды время от времени открываются, и, кроме того, инвесторы, вложившие в него средства ранее, могут продолжать покупать его акции. Около 35% активов Sequoia приходится на дорогостоящие акции Berkshire класса A. Другими крупнейшими вложениями фонда являются акции банка Fifth Third Bankcorp (FITB) и оператора дисконтной розничной сети TJX Cos. (TJX). По данным Morningstar, среднегодовая доходность Sequoia за 10 лет составляет 16,5%, в сравнении с 24% для акций Berkshire Hathaway. В проспекте от 1.05.менеджеры Sequoia заявили, что повышение размеров страховых премий после терактов 11.09.должно привести к увеличению прибыльности страховых операций Berkshire Hathaway в 2002 Кстати, в прошлом году акции Berkshire выросли на 6%, несмотря на резкое падение прибыли компании в результате террористических атак в США.

Другим крупным держателем акций Berkshire Hathaway является Fairholme Fund (FAIRX), небольшой смешанный фонд c активами всего около $40 млн., инвестирующий в компании средней капитализации. Около 25% его активов вложено в акции Berkshire класса B. Управляющий фонда Брюс Берковиц (Bruce Berkowitz) говорит, что не собирается следовать по пятам за Баффетом, но намерен инвестировать в качественные компании, имеющие талантливых и успешных лидеров. Тем не менее, помимо Berkshire Hathaway, Берковиц инвестирует в ряд компаний, являющихся фаворитами Баффета, включая White Mountain Insurance Group (WTM) и American Express. Чистая стоимость активов фонда в прошлом году выросла на 5,5%. По утверждению Берковица, Уоррен Баффет является единственным в своем роде, и именно благодаря ему фонду удается зарабатывать деньги даже в условиях падающего фондового рынка. Берковиц выразил удовлетворение последними крупными инвестициями Баффета. Значительный размер вложений в телекоммуникационный сектор, подвергшийся сокрушительному разгрому, не смущает менеджера, убежденного, что падение акций телекоммуникационных компаний не будет продолжаться вечно. По его словам, "Баффет купил активы на потрясающую сумму за последнюю пару лет, и у него все еще остаются огромные запасы наличности".

Даже фонды семейства Janus, в 1990-х г активно наполнявшие свои портфели акциями высокотехнологичных компаний, которыми пренебрегал Баффет, ныне становятся приверженцами "оракула из Омахи". По данным Morningstar, в настоящее время фонд "роста" Janus Orion (JORNX), ориентированный на компании средней капитализации, держит в акциях Berkshire класса В 5% активов, а всемирный фонд акций Janus Global Value (JGVAX) - 4%. Менеджер Janus Orion Рон Закс (Ron Sachs) говорит, что его задача заключается в поиске наиболее быстрорастущих акций, будь то акции высокотехнологичных, страховых или здравоохранительных компаний. С начала текущего года чистая стоимость активов, NAV, фонда Orion, начавшего работать в середине 2000 , снизилась примерно на 30%, а у другого молодого фонда, Global Value, этот показатель за тот же период упал на 14%. По словам аналитика Morningstar Дэна МакНила (Dan McNeela), проблемы технологического сектора заставили Janus искать перспективы роста в иных сферах рынка.

Если верить Килпатрику, на рынке ходят слухи о том, что Баффет рассматривает вопрос об инвестициях в еще одну преследуемую невзгодами телекоммуникационную фирму - Qwest (Q), однако брокер не берется прогнозировать результат. Сам Баффет заявил, что не занимается сейчас активным поиском новых возможностей, хотя изучает те, что оказываются на его рабочем столе.

Но какое бы решение не принял финансист, Berkshire Hathaway, пользуясь выражением Килпатрика, переживает "феноменальный" год в сравнении с остальным миром. Эксперт отмечает, что, хотя балансовая стоимость Berkshire в этом году выросла лишь на несколько процентных пунктов, в отношении ведущих компаний в мире в среднем она упала на 15-20 процентных пунктов. В пятницу 9 августа Berkshire сообщила, что ее чистая прибыль за II квартал составила $1,05 млрд., увеличившись на 35,8% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, когда этот показатель равнялся $773 млн. В пересчете на акцию класса A чистая прибыль выросла с $506 до $681. Операционная прибыль Berkshire Hathaway во II квартале составила $1 млрд., увеличившись на 183% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, когда она равнялась $353 млн. В пересчете на акцию класса A операционная прибыль выросла с $231 до $673, превысив средний прогноз аналитиков, который предполагал $550 на акцию класса A.

Компания, возглавляемая Баффетом, доказала свою способность идти в ногу и со "старой" и с "новой" экономикой: акции Berkshire за последние два года выросли в цене более чем на 20%, в то время как индекс S&P 500 за тот же период потерял около 35%.

www.k2kapital.com