Индексные фонды (2008-10-24)

Индексный фонд - новая разновидность ПИФов. На российском рынке они появились лишь в 2003 году. В Америке такие фонды существуют уже более тридцати лет и пользуются огромной популярностью. Аналитики предрекают индексным фондам не меньшую популярность и на российском рынке, особенно среди тех инвесторов, которые боятся ошибиться или попросту не знают, как правильно выбрать управляющую компанию.

Портфель пайщиков индексного фонда зеркально отражает состав акций (только акций), которые входят в тот или фондовый индекс. Другими словами, доля ценных бумаг в портфеле, соотносится с их долей в индексе.

До января 2006 года в России работало только девять индексных фондов. Все они ориентируются на индекс ММВБ. В начале этого года приступили к работе еще два индексных ПИФа. Но оба они ориентируются на другой российский биржевой индекс – РТС. Дело в том, что требованиям Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), для создания индексных фондов до недавнего времени отвечал только индекс ММВБ. Однако биржа РТС изменила методику расчета своего индекса: теперь он взвешен не только по капитализации (рыночная стоимость), но и по ликвидности (возможность быстро и легко купить или продать ценную бумагу).

Фондовый индекс назвать своеобразным термометром рыночной конъюнктуры. С математической точки зрения – это «рынок в среднем», с экономической – «рынок в целом». Большинство индексов рассчитываются как среднеарифметическое взвешенное той или иной акции. При этом учитываются следующие факторы: доля этой акции в объеме общих биржевых торгов, доля капитализации (рыночной стоимости) компании в капитализации всего рынка (совокупной рыночной стоимости всех компаний, чьи акции продаются и покупаются на бирже).

На фондовой бирже торгуются ценные бумаги самых разных компаний, от гигантов, чьи имена у всех на слуху, как например, РАО ЕЭС, Сбербанка и др., до малоизвестных компаний, чей бизнес менее значителен. Поэтому одни акции более популярны, их каждый день покупают и продают и они более ликвидны, другие менее популярны, и сделок с ними может не происходить по несколько дней (такие акции низколиквидны).

В базу расчета Индекса ММВБ входят 18 ценных бумаг (обыкновенные, привилегированные акции 12-ти крупнейших и самых крупных эмитентов: ОАО «Аэрофлот», ОАО «АвтоВАЗ», РАО «ЕЭС России», ГМК «Норильский Никель», ОАО «Лукойл», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Ростелеком», Сбербанк России, ОАО «Сибнефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Татнефть»). В состав индекса РТС входит 50 наиболее ликвидных акций первого эшелона. Наибольший вес имеют акции «голубых фишек» - Сбербанка, ЛУКОЙЛа, «Норильского никеля» и др. Вес каждой компании в фондовом индексе зависит доли в биржевой торговле, которую занимают ее акции. Поэтому популярные у инвесторов акции крупных компаний, так называемые «голубые фишки», имеют в индексе больший вес, затем следуют менее ликвидные акции так называемого «второго эшелона». Существуют также акции «третьего эшелона», но они, как правило, в индексы не включены.

Таким образом, можно сказать, что, инвестируя в индексные фонды, мы инвестируем не в какие-то конкретные акции, а в рынок страны вообще, в ее экономику. Спад экономики влечет за собой спад индекса, ну а рост – соответственно подъем. УК индексных фондов не нужно искать собственные инвестиционные идеи для размещения средств пайщиков. Именно поэтому стратегия управления портфелями пайщиков индексного фонда называют «пассивной».

Специалисты называют индексные фонды оптимальным вариантом для инвесторов, планирующих «вкладываться» на долгий срок (на пять лет и более). Ведь в долгосрочной перспективе вложения в индексный фонд - это и проще, и надежнее, и дешевле по издержкам. На коротких промежутках времени такие фонды могут показать и отрицательный результат: ведь если случается рыночный спад, стоимость пая тоже неизбежно будет падать. Однако на длительных периодах индексные фонды в основном переигрывают фонды акций. Так согласно западной статистике, именно на длительном отрезке времени лишь единицы из агрессивных фондов (ПИФы акции, например) умудряются заработать для своих пайщиков больше, чем индексные фонды.

Работа индексных фондов за 2005 год показала высокие результаты: средняя доходность по ним составила 80,29%. Индекс ММВБ за прошедший год вырос на 83%.

• Во-первых, пайщики индексного фонда фактически застрахованы от риска ошибиться в выборе управляющего, который в случае с остальными категориями ПИФов может находить блестящие решения, но может и промахнуться, уйдя «в минус». Следовательно, становясь пайщиком индексного фонда, вы страхуете себя от потенциально негативного влияния человеческого фактора и не вините себя в будущем за то, что не нашли времени или не сумели правильно выбрать того, кому доверяете управление своими деньгами.
• Во-вторых, это надежность. Индексный фонд можно рассматривать как некий компромисс, особенно подходящий для «умеренных» инвесторов: вы в отличие от пайщиков фонда акций не рассчитываете заработать в ПИФе больше, чем дает рынок, зато вы страхуете себя от того, что заработаете меньше. Результат от вложений в индексный фонд относительно предсказуем, ведь индекс зависит от акций самых перспективных и быстрорастущих компаний. Такая застрахованность и предсказуемость «в одном флаконе» – безусловно, очевидный плюс. Все, что от вас требуется, - это следить за динамикой только одного показателя – фондового индекса.
• Третий плюс в том, что пайщик индексного фонда платит УК в качестве вознаграждения меньшую сумму, чем инвесторы других категорий ПИФов. Со стороны портфельных менеджеров следовать индексу особых затрат не требует. Следовательно, за свою работу они берут меньше, а у вас остается от заработанного больше.

• В то же время следует отметить, что заоблачных прибылей индексные фонды принести не могут. Рынок в целом всегда будет проигрывать, акциям компаний - лидеров. Поэтому индексные фонды - не лучший выбор для «агрессивных» инвесторов. Им лучше обратить свое внимание на ПИФы акций.
• Еще один минус инвестиционного портфеля в индексом фонде – то, что управляющие компании, следуя за индексом, формируют портфель инвестора из всех акций, в число которых могут входить и ценные бумаги «проблемных» эмитентов (вспомним «дело ЮКОСА»). Если управляющие обычных фондов имели возможность избавиться от подобных аутсайдеров достаточно быстро, то управляющий индексного фонда вынужден оставаться пассивным и в таких случаях.

Впрочем, говорить о полной пассивности УК неправильно. На самом деле копировать индекс со стопроцентной точностью не получается ни у кого. На практике индексные фонды либо не догоняют индекс ММВБ, либо обгоняют его. Почему так получается?

Во-первых, потому что комиссии и другие расходы на управление портфелем снижают доходность вложений в фонд.

Во-вторых, потому что правила индексных фондов разрешают различные отклонения структуры активов ПИФа структуры индекса. И здесь уже «пассивность» управляющего вашим портфелем заканчивается, т.к. действия УК могут принести пайщикам как дополнительные доходы, так и убытки. Дело в том, что согласно постановлению Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), до 15% средств фондам разрешается оставлять в денежной форме. Вот и получается, что, если УК разместит активы фонда в деньги, а рынок падает, то вкладчики теряют меньше, чем могли бы.

Кроме того, УК индексных фондов разрешено строить свой портфель таким образом, что доля отдельных акций в нем будет отклоняться от соответствующей доли в индексе на определенную величину - плюс-минус 3%. И, если управляющий видит, что над какими-то акциями сгущаются тучи, он имеет право снизить их долю в своем портфеле до минимально разрешенной величины. Например, доля акций какой-нибудь компании в структуре индекса равна 7%. В случае критической ситуации эти 7% можно уменьшить до 4%, что реально может снизить размер потенциальных убытков пайщиков.

Более того, снизить долю «проблемных» акций в индексном фонде можно и на величину, превышающую 3%. Но здесь речь идет о краткосрочных - в течение одного дня - отклонениях. Если есть подозрение, что акции компании будут дешеветь, можно резко сократить их долю в своей структуре, а затем снова купить их, но уже по более низкой цене.

Подобным образом УК индексного фонда могут поступать с большинством акций в своем портфеле, что позволяет несколько «обыгрывать» рынок, принося тем самым больший доход своим пайщикам.

Источник: http://www.vlozhi.ru