Проблемы портфельного инвестирования (2008-12-15)

В последнее время во многих банках появляются секции и даже управления портфельного инвестирования, однако нормой жизни это еще не стало, и в итоге некоторые подразделения банков не осознают общую концепцию, что приводит к нежеланию, а в ряде случаев и к потере возможности эффективно управлять как портфелем активов и пассивов банка, так и клиентским портфелем.

Проблемы взаимодействия заказчиков и доверительных управляющих. Проблема выбора управляющего в настоящее время решается на уровне личных отношений. В настоящий момент сложилась практика, когда инвесторы выбирают себе доверительного управляющего не по следующим объективным критериям, как финансовая устойчивость, отношение к клиенту, наличие квалифицированного персонала и т. п., а по знакомству, что зачастую приводит к серьезным конфликтам и разочарованиям.

В настоящее время остро нужно проблема прозрачности мероприятий управляющих и их низкой ответственности пред потребителями. Практика показывает, что существует определенная тенденция (особенно среди небанковских доверительных управляющих), когда четкое разделение собственных средств управляющего и денег клиентов не проводится, а ведется синтетический учет практически одновременно нескольких портфелей, и группировка договоров и платежей осуществляется не по принадлежности сделки к портфелю того или иного клиента, а по типу актива.

Удивительно, но хотя это в первую очередь отвечает их интересам, клиенты очень редко требуют от управляющих твердых договоренностей относительно отчетности. Ведь если слово идет о трасте в смысле доверительного управления, клиент непременно должен требовать полной прозрачности действий управляющего. К сожалению, ситуация, когда управляющий, пользуясь непрозрачностью отчетности, трактует статистические характеристики в собственную пользу, весьма распространена.

Проблемы моделирования и прогнозирования. Большой блок проблем связан с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов - это сложный финансовый объект, имеющий свою теоретическую базу. Таким образом, при прогнозировании встают вопроса моделирования и применения математического аппарата, в частности, статистического.

Проблемы оптимального достижения целей инвестирования. Независимо от выбираемого уровня прогнозирования и анализа, с целью постановки задачи прогресса портфеля надо четкое описание параметров каждого инструмента финансового рынка в отдельности и всего портфеля в основном (то имеется точное определение таких понятий, как доходность и надежность отдельно взятых видов финансовых активов, а также конкретное указание, как на основании этих двух параметров рассчитывать доходность и надежность всего портфеля). Таким образом, необходимо дать определение доходности и надежности, а также спрогнозировать их динамику на ближайшую перспективу.

При данном возможны два подхода, эвристический - основанный на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и разборе структуры портфеля и статистический - основанный на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности и всего портфеля в основном.

Второй подход практически решает проблему прогнозирования и формализации понятий риска и доходности, но степень реалистичности прогноза и вероятность ошибки при составлении вероятностного распределения находятся в сильной зависимости от статистической полноты информации, а также подверженности рынка влиянию видоизменения макропараметров.

После описания формальных параметров портфеля и его составляющих нужно описать все всевозможные модели прогресса портфеля, определяемые входными параметрами, которые задаются клиентом и консультантом.

Используемые конфигурации могут иметь разнообразные типы в зависимости от постановки задачи клиентом. Клиент может формировать как срочный, так и бесконечный портфель.

При формировании портфеля возможны три основные формулировки задачи оптимизации:
- целевая функция - доходность (остальное - в ограничениях);
- целевая функция - надежность (остальное - в ограничениях);
- двухмерная оптимизация по параметрам "надежность-доходность" с последующим исследованием оптимального множества решений.

Зачастую бывает, что небольшим уменьшением значения одного критерия можно пожертвовать ради значительного увеличения значения другого (при одномерной оптимизации такого рода возможности отсутствуют). Естественно, что многомерная продвижение требует применения больше сложного математического аппарата, однако проблема выбора математических методик решения, способствующие достижению поставленных целей, оптимизационных следующих задач - это тема особого разговора.

Проблема постановки задачи управления портфелем. Следующий объем в модифицировании базовых моделей возникает при переходе от статических основных задач (формирование портфеля) к динамическим (управление портфелем).

Разумно полагать, что в течение заблаговременно оговоренного промежутка времени (срока воздействия договора) клиент не может изменить инвестиционные приоритеты. Однако возможность уточнения прогноза по ходу осуществления задачи вносит в нее определенный динамизм. Кроме того, срок окончательных расчетов может быть однозначно не определен, и тогда с позиций статистического подхода мы имеем дело со случайным процессом.

Источник: http://riskyprav.ru